에테나 ETHENA의 DAO 모델 – 거버넌스 구조와 의사결정 메커니즘

1. 서론 – “신뢰는 코드에서, 방향은 커뮤니티에서 나온다”

스테이블코인의 지속 가능성을 결정짓는 요소는 단지 기술적 완성도나 담보 안정성만이 아니다. 그것은 오히려 누가 어떻게 정책을 결정하는가에 더 밀접하게 연결되어 있다. 테라(UST)의 붕괴도, DAI의 진화도 결국 거버넌스 구조와 의사결정 과정의 문제였음을 보여준다.

ETHENA는 이를 인지하고 ‘강한 코드 위에 유연한 거버넌스’를 지향하는 DAO 모델을 설계했다. 이는 단지 ENA 토큰 보유자가 투표하는 수준을 넘어, 정책 수립, 인센티브 분배, 리스크 대응, 생태계 전략 조정 등 모든 핵심 기능을 DAO 거버넌스 체계 내에 위치시키고자 하는 시도다.

2. ETHENA DAO 개요

항목 내용
거버넌스 모델 veENA 기반 투표 중심 DAO
거버넌스 대상 유동성 보상, 리스크 파라미터, 체인 확장, DAO-to-DAO 제휴 등
핵심 투표자 ENA 스테이킹자 (veENA 보유자)
집행 구조 Snapshot + 온체인 실행계약 (TimeLock 기반)
DAO 하위 기구 Treasury 위원회, Security Council, 리워드 운영팀 등 계획 중

3. veENA 기반 투표권 설계

ETHENA는 Curve, Pendle, Frax 등에서 도입된 veToken 모델을 적극 차용하였다.

veENA의 구조
• ENA를 스테이킹하면 veENA 발행
• 스테이킹 기간이 길수록 veENA 비율 증가 (최대 4년 → 1:1.0)
• veENA는 다음 기능에 사용:
• DAO 거버넌스 투표권
• 유동성 풀 보상 배분 조정
• 신규 체인 확장 승인
• 리스크 파라미터 변경 제안·가결

※ veENA는 유동성이 없고, 거버넌스를 위한 전용 자산으로 설계됨

4. 의사결정 과정: 제안 → 투표 → 실행

단계 설명
제안 생성 누구나 가능. 단, 일정 veENA 이상 보유 필수 (예: 0.05%)
투표 게시 Snapshot 플랫폼에서 게시. 3~5일 투표 기간
투표 요건 충족 최소 참여율 + 찬성 비율 (예: 10% 이상 참여, 51% 이상 찬성)
온체인 실행 TimeLock 지연(24~72시간) 후 실행 가능
반영 스마트컨트랙트 파라미터 자동 조정 or 리워드 배분 수정

※ 중요한 정책(예: 담보 기준 변경, DAO 구조 개편)은 슈퍼 다수제(예: 66% 이상) 적용 가능

5. 주요 DAO 거버넌스 기능 사례

5.1 유동성 인센티브 조정

• 어떤 풀에 얼마나 ENA 보상을 할당할지 결정
• Pendle, Curve, Balancer 등에 적용
• 투표자(veENA 보유자)는 보상률에 따라 실질 수익 영향

→ 투표가 수익이다”라는 거버넌스 구조 실현

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5.2 리스크 파라미터 조정

• USDe 발행 상한선
• ETH 담보비율(Collateral Ratio)
• 숏 포지션 헤지 비율 및 전략 구조

→ 거버넌스를 통해 리스크 감수 성향을 커뮤니티가 결정

5.3 체인 확장 및 브릿지 사용 승인

• Base, Optimism, zkSync 등 신규 체인 연동 제안
• 브릿지 인프라(LayerZero, Wormhole 등) 채택 여부
• 각 체인에 배정할 ENA 보상 규모 조정

→ DAO가 글로벌 전략적 확장 결정권 보유

6. DAO 참여 인센티브 구조

수단 설명
veENA 스테이킹 보상 수익 일부를 veENA 보유자에 직접 배분
투표 채굴(Vote Mining) 특정 풀에 투표 시 ENA 또는 파트너 토큰 보상
DAO 커뮤니티 리더 제도 활동 점수 기반 상위 DAO 참여자에게 보상
파트너 DAO 제휴 Pendle, Frax 등과 연동된 투표 보상 구조

7. DAO-to-DAO 협업 전략

ETHENA는 독립된 DAO가 아니라 다른 DAO들과 협력 가능한 개방형 거버넌스를 추구한다.

사례
• Pendle DAO와 투표 연동 → ENA 보상 조정
• Curve DAO와 풀 보상 연계 → veCRV 보유자 영향력 상호작용
• Frax DAO와 공동 유동성 제안 투표

→ 이를 통해 ETHENA는 정책 연합 DAO라는 차세대 DAO 모델을 구현 중

8. 리스크 및 해결 전략

리스크 설명 대응 방안
고래 집중 대형 LP나 VC가 투표권 과점 가능성 DAO 내 최소 참여비율 기준, 쿼럼 요건 강화
투표 보팅 권태 veENA 보유자들의 무관심 보상 연동 강화, 투표 UI 개선
비합리적 제안 감성 기반 투표 또는 비현실적 정책 가결 “DAO 안전위원회” 구성 검토
실행 지연 TimeLock 또는 Multisig 충돌 시 반영 지연 옵티미스틱 실행 구조 적용 검토

9. 글로벌 DAO 모델로서의 발전 방향

방향 설명
지역 DAO 허브 구성 아시아, 유럽 등 DAO 참여자를 위한 지부 구성
탈중앙 실행기구 집행 DAO(Executor DAO) 분리 구성 → 정책과 실행의 분리
AI 기반 제안 추천 DAO Portal에 AI 리서치 추천 기능 제공 예정
거버넌스 L2 온체인 투표 수수료 절감 위한 거버넌스 전용 L2 고려 중

10. 결론 – ETHENA는 ‘프로토콜 민주주의’를 실현하려는 DAO의 정수다

ETHENA의 DAO 모델은 단순한 투표 메커니즘을 넘어서, 정책적 판단과 경제적 설계를 커뮤니티가 주도하는 시스템이다. 이는 DeFi의 거버넌스가 단순히 ‘보상 풀을 나누는 구조’를 넘어서, “디지털 통화정책과 리스크 통제의 정교한 정책 설계 공간”으로 진화하고 있음을 보여준다.
• veENA는 경제적 권한과 정책 결정권이 결합된 참여 수단이며,
• 투표는 수익을 만드는 과정이자 리스크를 조절하는 행위이며,
• ETHENA의 DAO는 탈중앙 중앙은행의 가능성을 실험하고 있다.