[닐의 통찰] 한국 환율 방어와 ‘검은 수요일’ 평행이론: 자산 방어 전략의 필요성

서론

최근 원·달러 환율 급등에 대응해 한국 정부가 국민연금까지 동원하여 외환시장에 개입하고 있습니다. 한 유튜버는 이러한 조치를 1992년 영국의 ‘검은 수요일(Black Wednesday)’ 사태에 빗대어 경제 위기를 경고하며, 개인 투자자들이 7일 내로 달러 현금과 금·은 실물자산을 확보하라고 촉구했습니다. 현재 환율 하락은 일시적 응급처치에 불과하며 근본 대책 없이는 환투기 세력의 공격에 취약할 수 있다는 것입니다. 아래에서는 정부와 국민연금의 환율 방어 현황, 영국 파운드화 위기와의 유사점, 그리고 대중의 대응 및 안전자산 확보 전략을 살펴보겠습니다.

정부와 국민연금의 환율 방어 현황

2025년 12월 들어 원·달러 환율이 1달러당 1,480원 선까지 치솟자, 정부는 구두 개입(시장에 대한 강한 경고 발언)과 함께 국민연금을 통한 달러 매도에 나섰습니다. 구체적으로 12월 24일경 당국은 한국은행을 통해 약 1020억 달러, 국민연금 환헤지 전담팀을 통해 약 510억 달러, 대기업들의 해외자금 본국 송금으로 15억 달러 등 총 1530억 달러 규모의 달러를 시장에 공급한 것으로 추정됩니다 . 이는 해당일 거래량의 22~44%에 달하는 이례적인 개입으로, 그 결과 환율은 단숨에 30원 이상 급락해 12월 24일 종가가 1,449.8원까지 내려갔습니다 . 12월 26일에는 장중 한때 1,429원까지 떨어지는 등 일시적 안정세를 보였으나, 이는 정상적인 시장 상황보다 크게 얇은 연말장에서 나온 일시적 효과라는 점을 간과해선 안 된다는 지적이 있습니다 .

이러한 조치의 핵심에는 국민연금의 전략적 환헤지가 있습니다. 정부는 기획재정부·한국은행과 국민연금 간 통화스왑 한도를 650억 달러로 설정하고(2026년 말까지 연장), 국민연금이 해외투자 자산의 최대 10%까지 환헤지를 늘릴 수 있도록 허용했습니다 . 이를 통해 국민연금이 보유 달러를 시장에 매도함으로써 일시적 환율 안정 효과를 노린 것입니다. 실제로 국민연금은 과거 환헤지를 통해 연 4~5%의 수익을 올린 사례도 있지만, 2022년에는 환헤지로 약 1.4조 원의 손실을 기록한 바 있습니다 . 정부가 설명하는 바와 달리, 정책 목적의 과도한 환헤지는 연금의 장기 수익률을 해쳐 결국 국민 부담으로 돌아올 수 있다는 우려가 있습니다 .

‘검은 수요일’ 영국 파운드화 사태와의 평행이론

유튜버는 현재 한국 상황을 1992년 영국이 겪었던 파운드화 공격 사태와 유사하다고 분석합니다. 1992년 9월 조지 소로스가 이끄는 퀀텀 펀드 등 헤지펀드들은 영국 파운드화를 대규모 공매도하여 영란은행(영국 중앙은행)의 방어 의지를 시험했습니다 . 당시 영국은 유럽환율메커니즘(ERM)에 맞춰 파운드화 가치를 마르크화 대비 ±6% 범위로 유지해야 했는데, 독일의 급격한 금리 인상으로 경제 여건이 나빠진 영국은 높은 금리를 감당하지 못하고 있었습니다 . 존 메이저 영국 총리는 금리 인상 대신 막대한 외환보유고를 풀어 파운드 방어에 나섰지만 이는 무모한 도전이었습니다 . 단 하루 만에 영란은행은 백기를 들고 ERM에서 탈퇴(파운드화 평가절하)를 선언해야 했고, 이 날이 바로 “검은 수요일”로 기억됩니다 . 소로스는 이 공격으로 약 10억 달러를 벌었고, 영국은 33억 파운드의 국민 세금 손실을 입었습니다 . 영국 경제가 근본 체력이 뒷받침되었다면 금리 인상 등의 조치로 통화를 방어할 수 있었겠지만, 기초여건 없이 자존심만 내세운 대가로 혹독한 결과를 치른 것입니다 .

유사하게 현재 한국도 높은 물가와 경기침체 우려 속에서 미국보다 금리를 올리기 어려운 상황으로 보입니다. 미국 연준의 금리 인상으로 한·미 금리 역전이 지속되고 있지만, 한국은행은 가계부채 부담과 경기 둔화를 우려해 추가 금리 인상에 소극적입니다. 유튜버가 지적한 “금리 인상 불가” 상황은 당시 영국처럼 통화정책 딜레마에 빠진 한국의 취약점을 의미합니다. 영국이 결국 금리 인상 포기 및 외환 개입을 선택했다가 투기 세력에게 큰 손실을 본 것처럼, 한국 역시 근본 대책 없이 구두개입과 한시적 외환시장 개입만으로 버틴다면 헤지펀드의 먹잇감이 될 수 있다는 경고입니다.

국민연금을 동원한 방어의 한계

영국의 경우 통화 방어 주체는 중앙은행이었지만, 한국은 이제 국민연금까지 동원하고 있습니다. 문제는 국민연금이 중앙은행과 달리 무제한 유동성 공급이 불가능하며, 어디까지나 국민 노후자산의 수익 극대화가 본분인 기관이라는 점입니다 . 국민연금법 제1조에도 연금의 목적은 국민의 생활안정과 복지증진을 위한 연금급여 제공이라고 명시돼 있습니다 . 환율 방어는 국민연금의 법적 책무가 아닌데, 정부가 환율 안정을 위해 연금의 환헤지를 유도한다면 이는 가입자의 수익을 희생하여 정부 정책목표를 달성하려는 것으로 비쳐질 수 있습니다 . 실제로 미국 재무부는 2025년 6월 환율보고서에서 한국 정부가 국민연금과 맺은 650억 달러 통화스왑을 인위적 환율개입의 일종으로 지목한 바 있습니다 . 국민연금을 지속적으로 환율 방어에 투입하면 연금 수익률 악화에 따른 국민적 반발이나 정치적 부담이 커질 수밖에 없으며, 따라서 이러한 방어는 지속 가능성에 한계가 있습니다.

투기 세력의 공격 위험과 환율 전망

글로벌 헤지펀드들은 이 같은 한국의 약점을 예의주시하고 있습니다. 금리 인상 여력 부족, 방어 주체의 제한된 탄약(외환보유액 및 연금자금), 그리고 정부가 환율 마지노선을 노출한 점 등은 투기 세력에겐 절호의 먹잇감이 될 수 있습니다. 일각에서는 원·달러 환율 1,500원 선이 무너지면 시장 심리가 급격히 냉각되어, 환율이 1,600원은 물론 1,800원대까지 폭등할 수 있다는 극단적 시나리오도 거론됩니다 . 일부 전문가는 원화의 균형 환율을 1,600원 수준으로 보지만, 중요한 것은 이런 급등이 점진적이 아니라 폭발적으로 일어날 수 있다는 점입니다 . 당국이 인위적으로 억누르다가 한순간에 방어를 포기하면, 불과 일주일 만에 수백 원이 뛰는 환율 급등 사태가 발생할 수 있다는 경고입니다 . 실제 1997년 아시아 외환위기 당시 원·달러 환율은 몇 달 새 2배 이상으로 폭주했고, 2008년 금융위기 때도 가파르게 상승한 전례가 있습니다.

현재 한국 정부는 관세청 단속 등 불법 외환거래 차단이나 대기업 협조 요청 등 총력 대응에 나서고 있지만 , 이러한 미봉책만으로 투기자본의 공격을 막기는 어렵다는 지적입니다. 근본적인 해결책은 결국 금리 정책의 재조정이나 경제 펀더멘털 개선을 통한 시장 신뢰 회복입니다. 그러나 금리 인상은 내수경기 침체와 부채 부담을 악화시키는 양날의 검이기에 정부도 쉽게 결정하지 못하고 있습니다. 유튜버는 이렇듯 진퇴양난인 상황에서 환투기 세력이 노리고 들어올 가능성이 높으며, 따라서 개인들도 최악의 시나리오에 대비해야 한다고 강조합니다.

대중의 반응: 달러 현금 사재기 움직임

정부 개입으로 환율이 잠시 내려간 틈을 타 시중의 똑똑한 투자자들은 곧바로 달러 현금 확보에 움직였습니다. 실제로 12월 24일 환율이 30원 넘게 급락하자 “지금이 달러 저가 매수 찬스”라는 심리가 퍼졌고, 서울 강남의 한 은행 지점에서는 100달러짜리 지폐가 품절되는 일까지 벌어졌습니다 . 온라인 커뮤니티에는 “오늘 당장 은행 가서 달러로 환전해야 한다”는 글이 잇따랐고, 성탄절 연휴 직전 은행 창구에 달러를 사려는 사람들이 몰렸습니다 . 해당 은행은 “일시적으로 지점 재고가 소진되었을 뿐 달러 품귀 현상은 아니다”라고 해명했지만 , 이미 현금 달러를 쟁여두려는 대중의 움직임이 시작된 것입니다. 환율이 다시 오름세로 돌아설 것을 대비해 안전자산인 달러를 미리 확보해 두겠다는 전략입니다. 과거 외환위기 트라우마가 있는 한국인들에게 달러는 여전히 최후의 보루로 인식되며, 그 수요가 단적으로 드러난 사례라 할 수 있습니다.

안전자산 확보: 실물 금과 은 권장

한국금거래소 인천지점에 진열된 금괴와 은괴 (출처: 연합뉴스)

유튜버는 달러뿐 아니라 금(Gold)과 은(Silver) 같은 실물 자산을 반드시 확보하라고 강력히 조언합니다. 그는 과거 미국 대공황 시절 연방정부가 국민 보유 금을 강제 몰수한 사례까지 언급하며, 그만큼 경제위기 시에는 극단적인 조치도 현실화될 수 있다고 경고했습니다. 실제 1933년 미국 루스벨트 대통령은 행정명령 6102호를 통해 일반 국민이 일정량 이상의 금화·금괴를 소지하는 것을 불법화하고 모든 초과 금을 정해진 가격에 정부에 강제 매각하도록 했습니다 . 이러한 역사적 선례는 화폐 가치 붕괴 국면에서 정부가 금 등 안전자산에 대해 개입할 수 있음을 보여줍니다. 유튜버의 언급 의도는 “과거 이런 일까지 있었으니 그만큼 위기가 심각할 수 있다”는 맥락이지만, 동시에 그렇기 때문에 지금이라도 금과 은을 손에 쥐고 있어야 한다는 메시지로 읽힙니다. 만일의 사태에 법정화폐의 가치가 급락하거나 외환 통제가 시행되더라도, 국제적 공인 가치를 지닌 금과 은 실물은 최후의 가치 저장수단이 될 수 있기 때문입니다.

현재 국내에서도 금·은 실물에 대한 투자 열기가 뜨겁습니다. 2025년 들어 금 시세가 사상 최고치를 경신하고 은 가격도 온스당 50달러를 넘는 등 폭등하자, 시중은행에서 판매하는 금괴·은괴가 동나고 공급 지연이 발생하고 있습니다  . 실제 2025년 한 해에만 시중에서 판매된 금괴 규모가 4,500억 원 어치로 전년의 3배 수준에 달했고, 한국조폐공사는 아예 금괴 생산을 내년 1월까지 중단했으며, 민간 거래소들도 10월부터 1kg 은괴 판매를 중지할 정도로 수요가 폭발했습니다  . 시중은행 관계자들은 “금과 은 현물 부족으로 일부 은행은 10일 이상 인도 지연이 빚어진다”고 전하고 있습니다 . 이는 많은 국민들이 불확실한 경제 환경에서 자산 방어 수단으로 금과 은을 선택하고 있음을 보여줍니다. “금은 부국의 아비, 토지는 흥국의 아비”라는 옛말이 있듯, 실물자산에 대한 선호는 위기 시 더욱 뚜렷해지고 있습니다.

결론: 근본 대책 없는 환율 안정은 착시일 뿐

최근 원·달러 환율이 정부 개입으로 다소 진정되었지만, 이는 어디까지나 일시적 안정일 가능성이 높습니다. 정작 근본 원인(경상수지 악화, 한·미 금리차, 대외 불안 등)은 해소되지 않은 채 연말을 앞두고 응급처치식 개입이 이루어졌을 뿐입니다. 전문가들은 중장기적 환율 안정을 위해서는 금리정책의 재정비와 대외신인도 회복, 수출 경쟁력 강화 등의 구조적 접근이 필요하다고 지적합니다 . 하지만 이러한 근본 대책이 따르지 않는다면, 지금의 환율 안정세는 언제든 깨질 수 있는 모래성일 수 있습니다.

유튜버는 “한달도 채 안 남았다”는 다소 과격한 표현까지 쓰며 개인 차원의 대비를 강조했습니다. 이는 그만큼 가까운 장래에 환율이 재차 요동칠 수 있다는 위기감을 드러낸 것입니다. 실제로 금융시장은 심리적 마지노선이 한 번 무너지면 투매와 공포가 증폭되어 걷잡을 수 없게 되는 경향이 있습니다. 정부가 끝내 방어를 포기하는 순간, 환율은 단기간 내 폭주할 위험이 존재합니다 . 따라서 현 시점에서 개인 투자자들은 안전자산 포트폴리오를 재점검하고 최악의 상황까지 염두에 둔 자산 방어 전략을 세울 필요가 있습니다. 구체적으로는 달러 현금 비중을 늘리고, 금괴나 은괴 같은 실물 자산을 분산 보유하며, 부채 비중을 줄이는 등의 대비책을 생각해볼 수 있습니다.

물론 정부도 이러한 시장 불안을 해소하기 위해 노력하고 있습니다. 그러나 1992년 영국의 사례가 보여주듯이, 시장 신뢰를 얻지 못한 상태에서의 억지 방어는 한계가 있습니다. 궁극적으로 펀더멘털 개선과 정책 신뢰 구축이 뒤따르지 않으면 외환시장의 긴장은 계속될 것입니다. 결국 개인들은 “내 자산은 내가 지킨다”는 자세로 다가올 수도 있는 폭풍에 대비해야 합니다. 7일이라는 시한부 경고는 과장일 수 있으나, 선제적인 자산 보호 조치는 아무리 빨라도 지나치지 않을 것입니다. 정부의 모든 카드가 노출된 현 상황에서, 주어진 시간이 얼마 남지 않았다는 인식만은 유효해 보입니다.

Sources: 주요 내용은 한국 언론 보도 및 칼럼을 참고했습니다. 국민연금을 통한 환율 방어 규모와 문제점은 파이낸스투데이 칼럼  , 영국 ‘검은 수요일’ 사태는 전문가 기고 를 인용했습니다. 환율 급등 시나리오와 투기 세력 경고는 박대석 칼럼 에 기반하였고, 달러 현금 사재기 현상은 MBN 보도 를 참조했습니다. 금·은 실물자산 수요 급증 관련 내용은 코리아타임스 기사  를 활용하여 작성되었습니다.